آیا خرید طلا در بازار سهام منطقی است؟

رفتن برای طلا

چهار شاخص ساده برای نظارت بر وضعیت بازارهای فلزات گرانبها توسط جان P. Hussman ، دکتری.

گزیده ای از شماره اکتبر 1999 اقتصاد سنجی Hussman کلیه حقوق محفوظ است و به طور فعال اجرا می شود.

یکی از رویدادهای قابل توجه بازار در هفته های اخیر افزایش قیمت طلا بالاتر از 320 دلار در هر اونس است. این پیشرفت پس از آن صورت گرفت که 16 بانک مرکزی اعلام کردند که فروش طلای خود را که ماه ها در بازار طلا بود ، پیرایش می کنند. حال سوال این است که آیا این گزاف گویی یک بار پاپ بوده است یا اینکه آیا این شروع یک صعود پایدار است.

همانطور که می دانید ، رویکرد ما بر ازدواج دو عامل متمرکز است: ارزیابی و قدرت روند. مسئله اصلی همیشه نحوه تعریف آنها به صورت عملی است. آیا بازار گاو نر در طلا داریم؟ما نمی توانیم کاملاً آن را رد کنیم ، اما بالاترین احتمال این است که طلا فقط پس از کاهش قابل توجه بازار سهام و نشانه های ضعف اقتصادی به شدت بیشتر ادامه یابد. در اینجا به همین دلیل است.

قیمت یک اونس طلا به دلار آمریکا به عنوان $/اونس طلا اندازه گیری می شود. در کشورهای خارجی ، قیمت یک اونس طلا به عنوان FC/اونس طلا (جایی که FC بیانگر "ارز خارجی" است) اندازه گیری می شود. نرخ ارز بین ایالات متحده و کشورهای خارجی را می توان به عنوان $/fc نوشت. این قیمت (به دلار) برای 1 واحد ارز خارجی است. اکنون ، از آنجا که طلا به راحتی قابل حمل است ، از "قانون یک قیمت" پیروی می کند. یعنی قیمت دلار همان قیمت ارز خارجی ، پس از ترجمه ارز است:

$/اونس طلا = $/fc x fc/اونس طلا.

برای یک دقیقه به آن معادله خیره شوید. هر زمان که قیمت طلا را افزایش دهید ، یکی از دو چیز باید درست باشد. یا قیمت خارجی طلا (FC/اونس طلا) افزایش یافته است ، یا ارزش دلار باید کاهش یافته باشد (یعنی ارزهای خارجی گران تر شده اند ، و $/FC افزایش یافته است).

در نتیجه ، حرکات عظیم و پایدار در قیمت طلا به 1) تورم در سراسر جهان ، یا 2) دلار در حال فروپاشی ایالات متحده نیاز دارد. بدون تردید ، افزایش تورم - به ویژه تورم در سراسر جهان ، یک مزیت برای قیمت های طلا است ، اما اقدام واقعی با افزایش نرخ تورم در سراسر جهان و دلار تحت فشار است.

دست پایین، عامل اصلی که دلار را به حرکت در می‌آورد، خود تورم نیست، بلکه عمل نرخ‌های بهره واقعی بلندمدت است (نرخ‌های بهره بلندمدت منهای انتظارات تورمی بلندمدت، که می‌تواند به طور تقریبی با نرخ تورم فعلی تقریبی شود.، از آنجایی که تورم "همبستگی سریال" است). زمانی که نرخ بهره واقعی بلندمدت در حال کاهش است (نسبت به نرخ بهره واقعی بلندمدت در سایر کشورها)، دلار معمولاً کاهش می یابد. زمانی که نرخ بهره واقعی بلندمدت در حال افزایش است، دلار معمولاً افزایش می یابد.

دلیلش هم ساده است. دو هدف برای نگهداری دلار وجود دارد: یکی خرید کالا و خدمات و دیگری کسب سود. نرخ های بهره بالاتر برای ارزش دلار خوب است، زیرا نگه داشتن دلار را سودآورتر می کند. اما تورم بالاتر برای ارزش دلار بد است، زیرا قدرت خرید را از نظر کالاها و خدمات واقعی کاهش می دهد. نتیجه نهایی: زمانی که نرخ بهره در حال افزایش است، یا زمانی که تورم در حال کاهش است، یا ترجیحا هر دو، دلار بهترین عملکرد را دارد. این روش دیگری برای گفتن این است که دلار زمانی بهترین عملکرد را دارد که نرخ بهره واقعی در حال افزایش باشد. هر چه انتظار می رود این روندها در مدت طولانی تری ادامه داشته باشند، عملکرد دلار قوی تر می شود. دلار زمانی بدتر عمل می کند که نرخ های بهره واقعی در حال کاهش باشد.

بنابراین اگر به دنبال افزایش قیمت طلا هستیم، واقعاً به دنبال 1) تورم جهانی، به ویژه در ایالات متحده، و 2) کاهش بازده اوراق قرضه بلندمدت خزانه داری هستیم. این ترکیب اغلب در اوایل رکود دیده می شود. به یاد داشته باشید، مگر اینکه تقاضا واقعاً کاهش یابد، رشد اقتصادی کندتر با تورم سریع‌تر همبستگی دارد. این بدان معناست که تورم به طور کلی در زمانی که اقتصاد وارد رکود می شود در حال افزایش است. در عین حال، معلوم می‌شود که با ورود اقتصاد به رکود، نرخ‌های بهره بلندمدت راکد می‌شوند یا کاهش می‌یابند. نتیجه خالص این است که با نرم شدن اقتصاد، نرخ‌های بهره واقعی بلندمدت کاهش می‌یابد و ارزش دلار معمولاً سقوط می‌کند. آن زمان است که شما می خواهید طلا داشته باشید.

این بخش روند است. اکنون قسمت ارزیابی. سهام طلا تمایل به بی ثبات تر از شمش دارد. یک اندازه گیری ساده از ارزیابی ، نسبت قیمت های طلای تقسیم بر شاخص طلا و نقره فیلادلفیا (XAU) است. اگر به قیمت طلا به عنوان تأثیر بر درآمد این شرکت ها فکر می کنید ، نسبت طلا/Xau یک "عملکرد درآمد" بسیار خام است. در عمل ، ما از اقدامات پیشرفته تری استفاده می کنیم ، اما برای اهداف نمایشی ، نسبت طلا/XAU کافی است. هرچه نسبت طلا/Xau بالاتر باشد ، سهام طلا نسبت به خود فلز جذاب تر است.

بیایید تعدادی شماره بگیریم. در طی 25 سال گذشته ، قیمت سهام طلا به هیچ وجه در کل نرفته است و سالانه کمتر از 1 ٪ افزایش می یابد. از دیدگاه بازارهای کارآمد ، این در واقع معنی دارد. از آنجا که طلا به طور معمول در رکود اقتصادی خوب عمل می کند ، وقتی سهام دیگر بد عمل می کند ، معلوم می شود که سهام طلا آنچه را "بتا منفی" نامیده می شود. در طولانی مدت ، تئوری مالی می گوید که چنین سهام باید از لحاظ نظری کمتر از نرخ بهره بدون ریسک کسب کنند و با قیمت های بالاتر از قیمت/درآمد بالاتر از آن بفروشند زیرا آنها "مزایای بیمه" را برای یک نمونه کارها ارائه می دهند. و در داده های بلند مدت ، این نظریه درست است.

اگر می خواهید یک "روند" مفید در سهام طلا را تعریف کنید ، فقط با نگاه کردن به قیمت سهام طلا ، اطلاعات مفیدی را دریافت نمی کنید. از سال 1975 ، هنگامی که XAU بالاتر از 6 ماه قبل از سطح خود بوده است ، با نرخ سالانه 0. 65 ٪ پیشرفت کرده است. هنگامی که XAU پایین تر از سطح 6 ماه قبل بوده است ، با نرخ سالانه 0. 73 ٪ پیشرفت کرده است. این به همان اندازه نزدیک است که می توانید به یک شاخص کاملاً ناآگاهانه برسید.

قیمت شمش طلا اطلاعات کمی بهتر دارد. هنگامی که قیمت طلا از 6 ماه قبل بالاتر است ، XAU به طور متوسط با نرخ سالانه 6. 87 ٪ پیش می رود. هنگامی که قیمت طلا پایین تر از 6 ماه قبل است ، XAU با نرخ سالان ه-4. 31 ٪ کاهش یافته است. اگرچه به نظر می رسد تفاوت عملکرد بزرگی است ، از نظر آماری ناچیز است زیرا قیمت سهام طلا بسیار بی ثبات است. این اجراهای متوسط فقط از این نوسانات استفاده می کنند که از هرگونه کاربردی استفاده می کنند.

Ditto برای روند تورم. هنگامی که نرخ تورم بالاتر از 6 ماه زودتر بوده است ، XAU با نرخ سالانه 8. 18 ٪ پیشرفت کرده است ، در مقایسه با ضرر سالان ه-5. 02 ٪ هنگامی که نرخ تورم پایین تر از 6 ماه زودتر بوده است. به عنوان "گرایش" این اطلاعات مفید است ، اما به عنوان راهنمای سرمایه گذاری ، نوسانات هنوز هم این مؤلفه قابل پیش بینی حرکات قیمت را تحت الشعاع قرار می دهد.

روند نرخ بهره بلند مدت در واقع از روند تورم مهمتر است. هنگامی که عملکرد خزانه داری 30 ساله پایین تر از 6 ماه قبل از آن بوده است ، XAU با نرخ سالانه 19. 17 ٪ پیشرفت کرده است ، در مقایسه با ضرر سالان ه-17. 51 ٪ در هنگام افزایش بازده خزانه. از آنجا که ضعف اقتصادی تمایل به کاهش نرخ بهره واقعی دارد ، ما همچنین بر اساس اینکه آیا اقتصاد در حال گسترش یا پیمانکاری است ، تفاوت زیادی در عملکرد کسب می کنیم. هنگامی که شاخص مدیران خرید NAPM زیر 50 سال است ، که نشان دهنده اقتصاد پیمانکاری است ، XAU با نرخ سالانه 23. 48 ٪ افزایش یافته است ، در مقایسه با ضرر سالان ه-9. 66 ٪ هنگامی که PMI بالاتر از 50 بوده است. هنگامی که نسبت قیمت طلا ($/اونس) به Xau بالاتر از 4. 0 بوده است ، XAU با متوسط نرخ سالانه 24. 82 ٪ پیشرفت کرده است ، در مقایسه با ضرر سالان ه-13. 34 ٪ وقتی نسبت طلا/XAU زیر 4. 0 بوده است. بشراین بدان معناست که شما به طور کلی می خواهید سهام طلا را هنگام عقب نشینی قیمت فلز بخرید. و با توجه به این واقعیت که روندهای موجود در خود XAU نسبت به بازده های آینده ناچیز است ، همچنین به این معنی است که شما بهتر است سهام طلا را در DIP ها خریداری کنید تا خرید "شکست" صعودی.

جای تعجب نیست که ترکیب همه اینها نادر اما بسیار قدرتمند است. در موارد نادر که 1) میزان تورم بالاتر از 6 ماه زودتر بوده است ، 2) بازده اوراق بهادار خزانه داری کمتر از 6 ماه زودتر بوده است ، 3) شاخص مدیران خرید NAPM زیر 50 و 4) طلا/نسبت Xau بالاتر از 4. 0 بوده است ، XAU با نرخ حیرت انگیز 123. 63 ٪ سالانه افزایش یافته است. در مقابل ، هنگامی که هیچ یک از این موارد صحیح نبوده است ، XAU سالان ه-53. 21 ٪ سقوط کرده است. این یک تفاوت شکاف است.

به طور خلاصه ، بر اساس کاهش سرعت فروش طلا توسط بانکهای مرکزی ، قیمت های طلا در هفته های اخیر افزایش یافته است. در حالی که تعقیب قیمت ها وسوسه انگیز است ، به ویژه که طلا برای مدت طولانی در غرق شدن بوده است ، مهم است که در این مرحله نظم و انضباط را در این مرحله تحمیل کنید ، زیرا عوامل کافی برای انتظار ادامه قوی و قابل پیش بینی وجود ندارد. این بدان معنا نیست که قیمت ها نمی توانند بالاتر بروند ، به خصوص که سهام طلا بسیار بی ثبات است و خطای تصادفی کاملاً گسترده می تواند بسیار گسترده باشد. اما هنگامی که نوسانات زیادی دارید ، از نظر بازگشت/خطر حتی پیش بینی های بسیار بالایی از اهمیت بیشتری برخوردار است ، و این موارد هنوز هم در حال حاضر از دست رفته اند.

ما انتظار داریم که در ماه های آینده یک سیگنال خرید قوی روی سهام طلا داشته باشیم ، اما این سیگنال تقریباً مطمئناً نیاز به نرم شدن رشد اقتصادی دارد. ممکن است نزدیک باشد ، اما ما هنوز آن سیگنال را نداریم. به احتمال زیاد ، سیگنال خرید در طلا از کاهش شدید بازار سهام پیروی خواهد کرد ، حتی اگر کاهش در بازار سهام کلی بیشتر پیش برود. در حال حاضر ، ما تماشا می کنیم ، اما تمایل به تعقیب سهام طلا در اینجا نداریم.

ویراستاران توجه: تا سپتامبر 2000 ، هر چهار عامل بازار ذکر شده در این گزارش مطلوب شده بودند. قیمت طلا در این مرحله 275 دلار در هر اونس بود ، و شاخص فیلادلفیا Xau زیر 50 بود. از آنجا که شرایط بازار سهام فلزات گرانبها با گذشت زمان تغییر می کند ، سرمایه گذاران تشویق می شوند که به طور منظم تفسیر بازار هفتگی ما را بررسی کنند.

صندوق بازده کل استراتژیک Hussman این انعطاف پذیری را برای سرمایه گذاری حداکثر 30 ٪ دارایی در اوراق بهادار در خارج از بازار درآمد ثابت ایالات متحده ، از جمله اوراق قرضه دولت خارجی دارای امتیاز یا بالاتر ، سهام ابزار و سهام فلزات گرانبها ، هنگامی که شرایط بازار نشان می دهد که چنین چیزی را نشان می دهد ، دارد. تنوع مناسب است.

نظرات فوق نشان دهنده تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری عمومی و دیدگاه های اقتصادی مشاور است و صرفاً به منظور اطلاعات ، آموزش و گفتمان ارائه می شود.

دفترچه های صندوق رشد استراتژیک Hussman ، صندوق بازده کل استراتژیک Hussman ، صندوق بین المللی استراتژیک Hussman و صندوق ارزش سهام استراتژیک Hussman و همچنین گزارش های صندوق و سایر اطلاعات با کلیک بر روی دکمه "صندوق ها" از هر کس در دسترس هستندصفحه این وب سایت.

برآورد بازده آینده نگر و ریسک برای سهام ، اوراق قرضه و سایر بازارهای مالی ، بیانیه های آینده نگر مبتنی بر تجزیه و تحلیل و اعتقادات معقول مشاوران استراتژیک Hussman است. آنها ضمانت عملکرد آینده نیستند و نشانگر بازده آینده نگر هر یک از صندوق های هوسمان نیستند. بازده واقعی ممکن است با تخمین های ارائه شده متفاوت باشد. تخمین بازده های طولانی مدت آینده برای S& P 500 نشان دهنده روش ارزیابی استاندارد ما است ، با تمرکز بر رابطه بین قیمت های فعلی بازار و درآمد ، سود سهام و سایر اصول ، تعدیل شده برای تغییر در چرخه اقتصادی (به عنوان مثال سرمایه گذاری ، حدس و گمان ، ارزیابی ، ارزیابی ، ارزیابی ، ارزیابی ، ارزش گذاریو Tinker Bell ، دامنه احتمالی بازده بازار در دهه آینده و ارزش گذاری S& P 500 با استفاده از درآمد عملیاتی رو به جلو).

برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد سرمایه گذاری در صندوق های Hussman ، لطفاً با شماره 1-800-Hussman (1-800-487-7626) 513-326-3551 در خارج از ایالات متحده تماس بگیرید

محتوای سایت و سایت © کپی رایت هوسمان بودجه. نقل قول های مختصر از جمله انتساب و پیوند مستقیم به این سایت (www. hussmanfunds. com) مجاز است. تمام حقوق دیگر محفوظ است و به طور فعال اجرا می شود. بازتولید گسترده یا غیر توزیع شده از متن یا یافته های پژوهشی نقض قانون حق چاپ است.

طراحی سایت توسط 1websitedesigners.